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투자의 미래

투자의 미래/제러미 시겔 

장기간에 걸친 주가 수익률은 고정수입자산의 수익률을 크게 앞설 뿐 아니라 인플레이션을 감안할 경우, 투자리스크를 줄여 준다. 즉 주식이 장기 투자를 목적으로 한 포트폴리오의 초석이 된다. 

주식투자의 두 가지 의문 

첫째, 어떤 주식을 장기간 보유하고 있어야 하나? 
둘째, 장기 투자 후 포트폴리오를 유동자금화 할 때 내 포트포리오에는 어떤 변화가 일어날 것인가? 

Harry Dent는 그의 저서 The Great Boom Ahead에서 1세기 동안 주가는 소비 지출의 절정기에 달한 45 ~ 50세 사이의 인구와 밀접한 관계에 있다는 점을 발견했다. 인구성장 전망에 근거해 그는 거대한 활황장은 베이비 붐 세대들이 은퇴 시점에 들어가기 전인 2010년까지 지속될 것이라고 예측했다. 

인구 트렌드가 우리의 경제와 투자자들에게 핵심적이라는 점은 확실하다. 미국, 유럽, 일본이 점점 더 고령화하고 있지만 대부분의 세계는 매우 젊고, 결국 이런 젊은 나라의 경제는 더 중요해지고 있다. 국제 인구통계와 생산성 트렌드를 통합하는 모델을 구성한 결과 해리 덴트가 예측했던 것과는 달랐다. 개도국의 급속한 경제성장이 계속 유지된다면 고령화 물결의 부정적 결과를 완화해 주면서 고령화 경제에 상당히 긍정적인 효과를 가져다줄 것이다. 

성장의 근원을 더 연구할수록, 이 성장이 지속가능하게 된 것은 세계의 수십억 인구가 방대한 지식에 접근할 수 있게 된 통신혁명 때문이라는 것을 확신하게 되었다. 지식의 확장은 원거리까지 영향을 미치는 결과를 가져왔다. 머지 않아 서양은 지식과 연구에 독점적 지위를 갖지 못할 것이 분명하다. 세계를 향한 지식의 전파는 투자자들에게 아주 중요한 의미를 준다. 

투자의 새로운 방법 

시장의 비합리적 변동은 경고의 의미보다는 지수화된 주식의 '매수후 보유' 수익률보다 훨씬 더 좋은 투자기회를 준다. 그리고 세계의 경제성장은 세계화를 지향하는 기업에게 전에 없는 규모의 새로운 기회와 시장을 열어 줄 것이다. 이러한 발전 기회를 완벽히 이용하기 위해 투자자들은 포트폴리오의 범위를 확장하고, 시장에 뒤처지는 수익률의 원인인 함정을 피해야 한다. 

투자수익률의 기본 원칙 

성장 하나만으로는 좋은 수익률을 기록할 수 없고, 투자자들이 이미 주가에 심어 놓은 낙관적 기대치를 초과한 성장만이 이를 보장해 준다. 분명한 것은 성장의 함정(기술혁신을 선도하며 경제성장을 촉발시키는 기업들이 투자자들에게 뛰어난 수익률을 줄 수 있다는 잘못된 믿음)이 투자자와 투자 성공 사이에 존재하는 가장 중요한 장벽 가운데 하나다. 


성장의 함정 

  주식의 수익률은 순이익 성장이 아니라 순이익 성장이 투자자들이 기대하는 것을 얼마나 초과하느냐에 달려있다. 그리고 이러한 성장에 대한 기대는 주가수익비율(PER)로 구체화된다. 기대라는 것은 매우 중요하다. 기업의 순이익이 실제로 얼마나 빨리 성장할지 모르는 경우에도, 투자자들은 고성장을 보일 기업에 대해 너무 낙관적이고, 저성장을 보일 기업에 대해 너무 비관적인 면을 보인다. 이는 성장의 함정을 한번 더 보여준다. 

창조적 파괴

  슘페터의 창조적 파괴의 개념은 자본주의 경제가 작동하는 방식을 제대로 설명해 준다. 새로운 기업은 오래된 기업을 앞지르고 변화와 성장을 주도하며, 현상 유지를 거부한다. 그러나 창조적 파괴의 과정은 자본시장에서 아주 다르게 작용한다. 창조적이라고 간주되는 기업의 주식을 너무 높은 가격에 매입해 결국 주가 하락으로 큰 손실을 본 것은 다름아닌 투자자 본인들이었다. 

황금기업 

  투자수익의 기본 원칙(BPIR : basic principle of investor return) 

  주식의 장기투자는 해당 기업의 실제 순이익 성장에 의존하는 것이 아니라 실제 순이익 성장과 투자자들이 기대하는 기대 성장률의 차이에 의존한다. 성장률이 높든 낮든 간에 투자자들은 한 기업의 수익이 기대한 것보다 높게 성장했을 때 높은 투자수익을 얻을 수 있다. 투자자들의 궁극적인 목표는 기대치보다 성장률이 높은 기업을 찾아내는 일이다. 이런 기대치를 결정지을 수 있는 최선의 방법은 주가수익비율(PER)을 확인하는 것이다. 높은 PER은 투자자들이 평균보다 높은 수익을 기대하는 것을 의미하며, 반대로 낮은 PER은 평균보다 낮은 수익을 기대하는 것을 의미한다. 

  투자수익률 기본원칙의 힘은 주식이 배당을 지급할 때 극대화된다. 

 최고의 수익률을 보장해주는 대다수 기업들은 1) 평균보다 약간 높은 주가수익비율 2) 평균적인 배당수익률 3) 평균보다 훨씬 높은 장기순이익 성장 등을 특징으로 한다. 

출처 :  http://blog.ohmynews.com/js1029/189603